维亚生物(01873HK)公告点评:收购化药CMO取得重大进 服务+投资

  原标题:维亚生物(01873.HK)公告点评:收购化药CMO取得重大进展,服务+投资能力有望强化,维持“买入”评级

  公司发布公告,公司向朗华制药股东支付2000万元意向金,双方将对公司收购朗华制药60%股权的事项进行磋商。

  拟收购化药CMO优质公司,20年承诺净利润1.4亿元,同比+53%。朗华制药是国内优秀的化药CMO公司,现有厂房已经通过FDA的GMP现场检查,2019年收入超10亿,净利润9140万元,并承诺2020年净利润1.4亿元,同比增长超53%。朗华制药公司整体估值26.8亿元,以承诺利润计算,20年PE为19倍,作为高景气行业中的高成长优秀公司,估值较为合理。若收购60%股权成功,假设朗华制药2021年利润在2020年的1.4亿基础上仅增长20%,将增厚公司21年约1亿利润。

  协同效应显著,公司服务和投资能力均有望强化。目前,公司CFS业务已经涵盖了靶点研究、化合物发现两大环节,随着客户管线推进,对公司CMO能力提出了需求,并且公司客户以Biotech为主,较容易导流。公司在中间衔接的CMC环节已经组建了团队,预计收购化药CMO后将有显著协同效应。值得注意的是,服务能力的延伸也将强化公司投资能力,延伸公司的EFS业务覆盖环节。截至19年底,公司在手订单同比增长92%达到3.5亿元,并计划投资1.5亿元建设成都新基地,后续业绩有望持续高增长。

  前瞻布局铸就全球创新孵化器,疫情危中有机。研发分散化下,Biotech已经成为研发立项的主体。公司“CFS+EFS”模式布局前瞻,进一步助推Biotech浪潮。新冠疫情短期影响主要在于复工推迟,具有一过性。CRO行业长期趋势不变,疫情危中有机:CFS业务有望提高全球市占率,加速业务纵向和横向延伸;EFS业务将更具吸引力。

  盈利预测与投资评级:公司作为全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS布局前瞻,业绩将持续较高增长。由于收购还未落地,我们暂时维持公司20-22年EPS预测为0.27/0.39/0.56元,分别同比增长43%/43%/45%,对应20-22年PE为24/17/11倍,维持“买入”评级。

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